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                                                                      <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

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                                                                                      <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                              <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                      <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

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                                                                                                                      <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                                              <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='nLNDQK4APA'></kbd><address id='nLNDQK4APA'><style id='nLNDQK4APA'></style></address><button id='nLNDQK4APA'></button>

                                                                                                                                                                          六合彩开奖网站

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                                                                                                                                                                            “今年下半年以来,受监管趋严等因素的影响,并购重组市场遇冷。但随着二级市场举牌的日渐活跃,无论是举牌方主动推动上市公司重组,还是上市公司控股股东通过重组进行反击,举牌都有可能成为激活并购重组市场的重要力量。”上述投行人士对中国证券报记者表示。

                                                                                                                                                                            私募强势主导并购重组

                                                                                                                                                                            对于举牌的私募而言,其策略或是跟大多数牛散一样选择耐心潜伏,或是主动出击推动上市公司重组。如果选择潜伏,重组预期便是其考量的重要因素。不少有过重组失败经历的上市公司,由于重组预期凸显而颇受私募的青睐。而重组失败后股价回调过程中形成的黄金坑,往往成为举牌的最佳时机,从而引来大量资金潜伏其中。今年三季度被举牌的上市公司中,武昌鱼、步森股份、宏磊股份、威尔泰等均有过重组失败的经历,步森股份更是经历过三次重组失败。

                                                                                                                                                                            部分私募不仅仅满足于潜伏,而是通过多次举牌乃至控股上市公司,以此主导公司重组。7月12日晚间,*ST亚星公告称,自7月1日-7月11日,长城汇理买入公司股票1578.27万股,占公司总股本的5%,持股比例由18.6%上升为23.6%。这已是今年5月以来,长城汇理第四次举牌*ST亚星。与前三次举牌不同的是,长城汇理在第四次举牌后提交的权益变动报告书里除了继续表示出于“投资需要”外,同时表示“将发挥控股股东作用,通过产业并购、整合等方式改善上市公司经营情况、提升上市公司资产质量”。

                                                                                                                                                                            值得注意的是,在第三次举牌之前,长城汇理已经凭借13.6%的持股比例晋升为公司控股股东。但其仍然不敢放松,通过第三次和第四次举牌进一步巩固了控股股东地位,以为将来的重组未雨绸缪。与之形成鲜明对比的是,长城汇理虽然持有*ST新都11.50%的股权,为公司第一大股东,但由于*ST新都持股比例分散,其在主导公司重组的问题上步履维艰。9月13日,*ST新都举行董事会,投票否决了长城汇理就注入光伏资产召开临时股东大会的提议。

                                                                                                                                                                            另外,很多私募虽然持股比例只有5%多一点,凭自身力量难以主导公司重组,但这并不意味着只会甘心“等风来”。“特别是很多股权分散的上市公司,往往会招来多方资金方举牌。他们虽然不是一致行动人,但利益和意图一致,所以关键时候往往会联合起来,共同主导公司重组。当年,泽熙举牌康强电子后,就是先联合其他举牌方控制了董事会,然后一起主导了上市公司的重组。”上述投行人士告诉中国证券报记者。

                                                                                                                                                                            “PE+上市公司”模式蜕变

                                                                                                                                                                            在私募推动上市公司并购重组的路径中,“PE+上市公司”的模式一直备受瞩目。“在‘PE+上市公司’模式中,私募首先取得上市公司股权,然后与上市公司成立并购基金,推动公司展开外延式并购,且很多并购标的直接来自于该私募旗下。通过这种方式,该私募在享受一级市场溢价的同时还能获得二级市场股价上涨的收益,形成一二级市场的联动。在取得上市公司股权方面,除了定向增发、大宗交易、协议转让,举牌也是一种重要方式。”上述投行人士对中国证券报记者表示。

                                                                                                                                                                            在此背景下,有“PE+上市公司”背景的举牌私募尤其受到市场的关注。以瑞莱嘉誉为例,9月6日晚间,ST慧球公告称,瑞莱嘉誉完成对公司的二次举牌,持股比例已达10%,成为公司的第一大股东。资料显示,瑞莱嘉誉的执行事务合伙人为前海瑞莱,前海瑞莱目前发行的产品主要有契约型股债类、有限合伙类、并购重组类三种形式。其中,清源瑞莱新三板1号、星锐一号资管计划、鑫安瑞莱私募股权及以有限合伙模式发行的股权投资基金投向均为新三板。目前,前海瑞莱已经在新三板进行了大量布局,并急需一个稳妥的退出方式。其是否会通过举牌上市公司,然后主导上市公司并购所投资的新三板公司引人遐想。

                                                                                                                                                                            今年以来,随着并购重组市场环境的变化,很多私募在“PE+上市公司”模式中采取的策略也在发生变化。以“中植系”为例,今年4月25日晚间,大名城公告称,全资子公司名城金控拟作价25亿元,以支付现金的方式收购“中植系”所持中程租赁100%股权。紧接着,4月29日和5月10日,“中植系”从二级市场先后两次举牌大名城,耗资逾20亿元。

                                                                                                                                                                            “中植系”操作“PE+上市公司”模式以往的路径一般是:上市公司通过发行股份与支付现金相结合的方式收购“中植系”旗下标的资产,“中植系”在取得上市公司股权的同时,与上市公司成立并购基金,协助上市公司展开新一轮的并购,达到一二级市场的联动。而在大名城的案例中,大名城先以现金收购“中植系”旗下标的资产,后者通过二级市场完成举牌。分析人士指出,“中植系”的上述策略变化或许与监管收紧背景下现金支付不需要证监会审核有关。同时,举牌也比发行股份购买资产的锁定期要短,操作起来更加灵活。

                                                                                                                                                                            新华社北京9月27日电(记者关桂峰)记者从27日召开的北京水生态环境保护新闻发布会上获悉,北京市确定以“截污控源、内源治理、生态修复”作为黑臭水体的主要治理措施,今年计划完成69条段、294公里的黑臭水体治理任务。

                                                                                                                                                                            今年8月,北京市组织了专业评估检测机构全面摸查了辖区范围内505条河道水质情况,筛查确定了北京市共存有黑臭水体141条段,总长度约665公里,其中建成区黑臭水体57条段,长度约248公里;非建成区黑臭水体84条段,长度约417公里。

                                                                                                                                                                            北京市水务局副局长潘安君介绍,北京市确定以“截污控源、内源治理、生态修复”作为黑臭水体的主要治理措施,从河内、岸上两方面齐抓共管。主要采取的措施有,修建截污管线,将入河污水收集,进入污水处理厂处理;清淤,解决内源污染问题;利用微生物、水生植物去除水体污染物,改善生态环境和景观;加大再生水利用,在有条件区域同步铺设再生水管线,引再生水补充河道,提高水体流动性;在有条件的情况下引入清水;加强河岸整治、垃圾清理等。

                                                                                                                                                                            根据黑臭水体治理计划,今年北京市将完成69条段、294公里的黑臭水体治理任务。据了解,目前已有65条段黑臭水体治理项目开工建设。

                                                                                                                                                                            根据计划,2018年底前,北京市的黑臭水体将全部消除。北京城市副中心通州区计划建设截污管线28公里,实施河道清淤工程61万立方米。明年年底前,北京城市副中心上游16条河道水质将基本还清。

                                                                                                                                                                            2019年,北京市中心城和副中心建成区将率先实现污水处理设施全覆盖,污水基本实现全处理。

                                                                                                                                                                            近期,权益市场延续震荡走弱局面,固收市场也相对处于风险显露、机会闪现的平淡市场。与此同时,涌动在公私募机构中的资金却是汹涌异常。公募基金委外资金定制产品等数量激增,造成很多公募基金“囤积”了大量资金;私募机构方面,绝对收益资金面临震荡弱市也是蛰伏其中,静待机会。机构人士认为,当前市场上,基金机构端积累了大量资金,等待市场机会的出现,这样的资金力量积蓄,正期待当前资产荒局面的打破。

                                                                                                                                                                            公私募“资金围城”

                                                                                                                                                                            进入三四季度之交,市场持续震荡走弱之际,基金机构在苦于市场缺乏机会的同时,还面临着“资金围城”的局面。基金机构积累的大量资金的投资需求无处释放,让机构颇有压力。

                                                                                                                                                                            近期,与公募新基金发行趋冷的局面不一样的是,在“资产荒”的背景下,委外资金借道公募发行定制化基金的情况却是火热异常。统计数据显示,仅三季度以来,就有数十只委外定制产品密集申报。加上现在市场上活跃的委外资金产品,一时间委外资金成为公募基金的主要金主,直接推动着公募基金规模快速扩张。

                                                                                                                                                                            “今年下半年至今,市场难言有根本性改观,市场资金热情多不高。而只有委外资金异常活跃,成为市场中的一股让机构又爱又恨的力量。”上海一家银行系基金公司基金经理表示。今年以来,委外资金持续大举入驻公募,在让基金公司满足管理层对规模考核的要求,维护渠道客户的同时,却也使公募机构有点不堪重负。

                                                                                                                                                                            上述基金经理称,委外资金因其客户特殊,对资金收益和风险控制方面有着不一样的要求,“银行委外资金一般要求基金公司采取‘跟投+协议保底’的模式,那么问题来了,当前基金公司在委外资金中被跟投绑定,被协议保底绑牢,有这样的市场基础么?”但是委外资金持续涌来,一些基金公司已经在进行定增、混合型产品、打新产品等的尝试,公募基金有钱也苦。

                                                                                                                                                                            同样,私募机构近期也面临钱多的苦恼。追求绝对收益的私募机构,今年多数未能有满意的成绩,而这部分资金的蓄积让不少私募面临“年终烦恼”。“今年以来,市场整体难做,但是私募机构手中积聚的资金并不少,这部分资金现在面临的问题是回报做不上去,投资机会太少。”某私募机构人士坦言。数据显示,8月末,私募基金的认缴规模已高达8.03万亿元,其中证券投资类私募基金已壮大至2.14万亿元。

                                                                                                                                                                            寻觅突围之路

                                                                                                                                                                            基金机构面临的资金配置压力,事实上就是当前市场收益整体下行的背景下,“资产荒”的表现。“现阶段在基金机构中徘徊的资金无路可去,是因为市场缺乏机会,即市场整体缺乏高收益的机会,而委外资金、绝对收益资金的收益预期并没有下行,造成资金没有资产可以配置,没有资产适合配置。”国金证券分析人士表示。

                                                                                                                                                                            以委外资金为例,“跟投+协议保底”的模式,背后事实上是资金对市场收益和风险预估的滞后反应。“部分委外产品的风险控制和收益要求事实上是有偏差的,当前投资环境,风险的控制难度可能超出想象,收益的下行可能或许远低于资金的底线。”前述公募基金经理表示。而在委外资金风险控制是“铁律”的条件下,当前收益的获取或许需要向定增、混合型产品等拓展,但这样的产品的面世,需要在风险和收益之间继续博弈。

                                                                                                                                                                            而私募基金面临的绝对收益资金的压力,也正是收益预期“错配”的结果。有私募人士认为,绝对收益资金的收益预期遭遇当前的市场行情和风险敞口,如果没有适当的调整,会让很多私募机构成绩难看,进而让部分私募产生失去“希望和斗志”的情绪。

                                                                                                                                                                            “基金机构面临‘资金围城’是当前资产管理大时代的表现,这些积聚的资金,当前处于错配或是低效配置的阶段,但是当市场机会显露之际,这部分资金的做多力量将促成市场风格的转换,毕竟走多的行情有利于大多数资金。但是一旦市场弱市行情延续,基金机构这样的资金配置压力还将继续。”上述国金证券人士认为。记者 徐金忠

                                                                                                                                                                            在半年报披露结束之后,新三板挂牌公司却普遍遭遇董秘“离职潮”。近期新三板公司董秘离职动向较多,除了个人原因之外,专业水准不足、缺乏规定资质等也成为这批人员集体离职的重要原因。业内人士称,董秘“离职潮”反映了目前新三板公司面临的人才更替问题。

                                                                                                                                                                            实际上,为规范市场、提高挂牌公司治理水平,股转系统9月初下发相关文件对董秘资质提出明确要求,未获资格证书董秘将被挂牌公司解聘。分析人士认为,新三板董秘是企业公司运营及连接资本市场的重要枢纽,监管要求从严,实际上也是规范市场、杜绝“非专业”董秘的重要措施。

                                                                                                                                                                            挂牌公司“一将难求”

                                                                                                                                                                            从今年下半年开始,新三板公司除了应对半年报信披和券商持续督导要求之外,高管人员的变更也成为普遍现象。第三方数据显示,自8月1日至9月20日,就有126家新三板企业董秘发生变动,接近2015年全年141家的总和。

                                                                                                                                                                            从离职原因看,除了董秘因自身年龄身体、家庭关系平衡等个人因素之外,专业资质的要求成为董秘岗位人才更替的主要门槛。自分层制度实施后,股转系统规定,创新层公司必须“设置专职董秘”,这也让一大批兼职董秘随之下岗。

                                                                                                                                                                            也有新三板公司负责人反映,由于目前行业转型升级加快、创新业务出现、资本市场对接专业性要求变高,对专业性人才的需求也提高。“过去董秘职位是由行政或财务岗位的员工兼职,但现在公司需要筹划融资、投资并购等资本运作的事务,需要熟悉资本市场规则、法律财务专业知识的综合型人才来担任董秘岗位。不过这种高级人才,现在市场上非常稀缺,即便开出超出行业水平的待遇条件,也是一将难求。”

                                                                                                                                                                            另有熟悉新三板业务的法律人士认为,由于当前新三板市场的不断扩容,挂牌公司数量急剧增多,许多公司董秘有了更多可以挑选的余地,而市场上对优秀的管理人才需求旺盛,给出的薪资等待遇条件各不相同。从一些离职人员动向看,部分董秘也在“用脚投票”对新三板公司进行筛选。因此,董秘离职实际上属市场化行为,不必过分解读。

                                                                                                                                                                            董秘监管要求从严

                                                                                                                                                                            9月8日,股转系统下发《挂牌公司董事会秘书任职及资格管理办法(试行)》,要求董秘熟悉各项法律法规、组织公司高管制定相关制度,并做好对公司高层的监督催促工作。而未取得全国股转公司颁发的董事会秘书资格证书,或资格证书被吊销后未重新取得的,不能担任创新层公司的董秘,会被挂牌公司解聘。此外,股转系统还要求已通过资格考试或拿到资格证书却被处罚的董秘均需接受一定时期的培训。

                                                                                                                                                                            来自股转系统方面的分析人士表示,董秘作为公司法人机构的重要组成部分,主要承担信息披露、投资者关系管理等工作,是促使公众公司规范运作,维护股东利益的重要保障。上述《董秘管理办法》的发布实施是全国股转系统提高挂牌公司治理水平和实现“海量市场”有效监管的重要举措。

                                                                                                                                                                            券商人士表示,此前新三板市场上,专职董秘的缺位让很多新三板公司在日常信披中发生问题,这也成为董秘成批离职的主要原因。目前新三板市场监管日趋完善以及培训力度的加强,一些自身不符合任职条件的董秘也会因此退出,原先一人身兼数职的情况日后肯定也会有所改善,对董秘专职设岗的规范,实际上也有利于市场的良性发展。记者 张莉

                                                                                                                                                                            记者从市交通委获悉,三环路、京藏高速和京港澳高速公交专用道施划已于9月20日开工,预计10月10日前完工并投入使用。其中三环路公交专用道施划路段为内环新兴桥—三元桥—玉泉营桥、外环六里桥-三元桥-玉泉营桥,共施划长度49.4公里(双向),施划完成后将与既有的西南三环路段衔接,实现三环全环公交专用道,是本市第一条环线公交专用道。

                                                                                                                                                                            据悉,三条公交专用道合计施划长度95.2公里,施划完成后,全市公交专用道将达到约839公里,北京初步形成地面公交快速通勤系统走廊网络雏形。到“十三五”末,本市将在多条干道上新施划公交专用道,并对既有公交专用道完善、优化,如实现公交专用道延续到路口,力争实现公交专用道里程达到1000公里且连续成网。

                                                                                                                                                                            公交专用道早晚高峰潮汐使用

                                                                                                                                                                            据介绍,三环路公交专用道设在主路外侧车道,使用时间为早高峰7时至9时和晚高峰17时至19时。

                                                                                                                                                                            京藏高速公交专用道施划路段为北郊农场桥至马甸桥,施划长度为27.6公里(双向),设在主路最内侧车道,早晚高峰潮汐使用,使用时间为早高峰7时至9时(进城方向)和晚高峰17时至19时(出城方向)。

                                                                                                                                                                            京港澳高速公交专用道施划路段为宛平桥至六里桥,施划长度为18.2公里(双向),设在主路最内侧车道,早晚高峰潮汐使用,使用时间为早高峰7时至9时(进城方向)和晚高峰17时至19时(出城方向)。

                                                                                                                                                                            为避免施工期间对社会出行造成较大影响,所有施工均在夜间0时至5时进行,早高峰恢复正常交通,施划期间,在施的公交专用道不启用。

                                                                                                                                                                            公交运行速度将提升20%至60%

                                                                                                                                                                            三条公交专用道开通后,三环路高峰时段公交运行速度提升20%至60%,可达35公里—40公里/小时,京藏高速高峰时段公交运行速度可由现状的15公里—38公里/小时提升至45公里/小时,京港澳高速高峰时段公交运行速度可由现状的30公里/小时提升至42公里/小时,公交线路运行可靠性增强、运行效率提高,将进一步优化沿线交通出行结构,提供公共交通出行比例,并吸引同向轨道交通部分客流到地面公交,如10号线西段和东段,13号线西段等。

                                                                                                                                                                            同时,公交集团会针对需求热点区域,但受道路拥堵影响,线路吸引力不足,运营效果不理想的地区,加大线路新开力度。充分利用好专用道保障网络,设计多样化服务线路,快速连接大型居住区和商务区,提升多样化线路的覆盖。预计近期,公交集团定制公交平台将集中推出一批商务班车线路招募乘客,请广大市民予以关注。

                                                                                                                                                                            此外,本市还会调整部分现有通行辅路的线路至主路公交专用道,将相邻干道的部分线路引入公交专用道。利用京藏、京港澳快速通勤走廊,方便沙河高教园区、回龙观、新都、上地等北部地区和云岗、长阳、良乡等西南地区乘客快速进出城;强化京藏主路与四环路、三环路的联系,特别是与三环路公交专用道合理衔接,与三环路的骨干线路实现同台换乘,提高经过三环辐射周边的公交运营效率,改善公交服务水平。同时,增加途经主路的骨干线路的车次和运力。

                                                                                                                                                                            社会车辆侵占公交道将被抓拍

                                                                                                                                                                            为配合三条道路公交专用道的开通,市公安交管部门将加大管理力度。针对开通后可能存在的社会车辆侵占公交专用道的现象,将在违法多发的点段和时间范围内,安排警力开展现场执法。同时进一步扩大科技监控范围,通过增设固定违法监测设备、车载移动违法监测设备对违法车辆进行抓拍。

                                                                                                                                                                            还将对三环路及京藏高速、京港澳高速沿线交通运行情况进行实时监控,遇有严重拥堵时安排调度外围警力,疏导分流车辆通行四环路、五环路,或绕行京新高速、阜石路、莲石路等道路行驶。

                                                                                                                                                                            最大限度安排执勤民警加强管界巡控疏导力度,就近安排大型清障救援车辆在事故高发点段现场待勤,及时处置清移事故车、故障车,最大限度减小对交通的影响。本报记者 孟环 J147

                                                                                                                                                                            本报讯(记者李芳 通讯员杨丽苹)“老师上课带我们‘玩’牌,不过负责任地告诉你,我们真的不是在斗地主。”昨天,武汉学院金融系大二学生李锦涛在朋友圈里发了这段话并附图,引来众多人围观。

                                                                                                                                                                            记者了解到,学生所说的是该校黄海燕老师的《会计学原理》课,他提到的扑克牌是会计专用扑克。黄老师介绍,《会计学原理》这门课内容比较抽象和枯燥,为提升学生学习兴趣,也让知识点更加形象生动,她想到了在课堂上玩牌的办法,并购买了一副定制扑克牌。具体办法是:把一起上课的两个班的学生分成若干个小组,其中一个小组随机抽出3张牌,另一个小组要回答出扑克上的专业名词,胜利组可获加平时分。

                                                                                                                                                                            “以前上课的时候,一提到让人起来回答问题,学生都低着头。自从使用了这个扑克牌,同学们的积极性明显提高了,而且分小组玩牌,学生也不缺勤了。”黄老师说。

                                                                                                                                                                            中新社北京9月27日电 (陈溯 阮煜琳)记者27日从中央气象台获悉,今年第17号台风“鲇鱼”将于28日凌晨至上午在中国福建沿海登陆。预计受“鲇鱼”影响,台湾、福建、广东、江西、浙江、上海、安徽、江苏、湖南、湖北等10省市将出现大范围强降雨,沿海地区有猛烈大风。中央气象台今晨同时发布台风黄色预警和暴雨黄色预警。

                                                                                                                                                                            今年第17号台风“鲇鱼”于23日上午在西北太平洋洋面上生成。据国家海洋预报台消息,超强台风“鲇鱼”27日下午将在台湾东部沿海登陆,随后移入台湾海峡,预计28日凌晨到上午在福建南部沿海登陆。实况观测显示,27日上午台湾台东、花莲浮标出现有效波高8.8米的狂浪和4.9米的巨浪,温州外海、钓鱼岛附近浮标出现有效波高4米以上的巨浪;浙江南麂、大陈海洋站观测到有效波高3.4米左右的大浪。

                                                                                                                                                                            国家海洋预报台预计,27日中午到28日中午,台湾以东洋面将出现9到12米的狂涛区,东海南部、钓鱼岛附近海域、台湾海峡将出现6到8米的狂浪区,巴士海峡、南海东北部将出现4到6米的巨浪到狂浪区;浙江南部、福建沿岸海域将出现4到5.5米的巨浪;浙江北部、广东东部沿岸海域将出现大到巨浪。预计未来两天,浙江省宁波到福建省东山沿海将出现40至150厘米的风暴增水,福建省闽江口到厦门市沿海为影响严重岸段。

                                                                                                                                                                            据中央气象台首席预报员许映龙介绍,“鲇鱼”自生成以来,移动路径与第14号台风“莫兰蒂”基本吻合,也将在闽南沿海登陆,与“莫兰蒂”影响区域重合,要注意警惕风雨灾害的叠加效应。同时,“鲶鱼”登陆后与冷空气结合,降水强度大,影响范围广,将给台湾、福建、广东、江西、浙江、上海、安徽、江苏、湖南、湖北等10省市带来大范围强降雨。

                                                                                                                                                                            另外,许映龙表示,截至27日,今年西北太平洋和南海海域共有17个台风生成,比历史同期19个偏少2个。总体来看,登陆中国的台风数与历史同期持平,登陆地点总体偏南,包括“鲇鱼”在内的6个登陆台风均在福建及其以南沿海登陆。

                                                                                                                                                                            气象专家提醒,福建、浙江、广东、江西、安徽和台湾等地需加强防范强降雨可能引发的城乡积涝、中小河流洪水及山洪、滑坡等次生灾害;沿海地区需及时转移危险地区群众,并注意防范大风灾害。(完)

                                                                                                                                                                            新三板分层制度落地已逾三月,市场并未出现预期的“沸腾”景象,挂牌企业数量持续高企与市场低流动性间矛盾依旧。值得注意的是,挂牌企业以业绩为分界出现两种截然不同的局面。

                                                                                                                                                                            据不完全统计,截至9月20日,超过59家新三板挂牌企业终止挂牌,其中包括两家创新层公司;此外有195家企业提交上市辅导申请,超过95家企业来自创新层。与此相对应的是,今年下半年以来券商退出三板做市数量剧增,数据显示,2015年至今新三板共有115条做市商退出的公告,其中52条是在2016年6月后发布,占2015年以来退出公告总数的45%,不少企业由于业绩不见起色、股价持续低迷惨遭券商“抛弃”。

                                                                                                                                                                            有机构人士认为,新三板公司尤其是优质企业的离开,无疑暴露了当前新三板运行出现一些问题,如估值难以体现、融资功能不畅、做市制度后劲不足等,这也是新三板市场在流动性困境之后遭遇的新问题。不过也有观点认为,私募机构做市业务试点工作正式启动,更多投资机构也将进入三板市场,有利于新三板行业生态和做市格局的改善,未来新三板企业流失的现象有望得到根治。

                                                                                                                                                                            “逃离”之忧

                                                                                                                                                                            分层制度实施多月,政策利好效应的减弱、流动性不足以及融资困难等问题也正在使越来越多的企业“逃离”新三板市场,其中不乏刚刚进入创新层的优质公司。而从后续动作看,不少公司主动放弃创新层后,其目标也是转战主板IPO市场或等待被上市公司收购。

                                                                                                                                                                            8月中旬,创新层公司安尔发公告称,为更好落实公司发展战略将要主动申请摘牌,这是分层后首家主动申请摘牌的创新层公司。从公开数据上看,安尔发自挂牌以来,营收和净利润稳步增长,2015年公司营收和净利的同比增幅分别达1344.14%、2355.79%。不过,近两年安尔发的现金流均为负值,去年安尔发的经营活动产生的现金流量净额达-2090.30万元,大股东曾连续两月合计质押500万股,贷款3500万元。在业内人士看来,受新三板流动性影响,类似安尔发这种营收和利润双优的挂牌企业仍然难获得足够资金,从侧面体现了三板市场对挂牌企业的吸引力减弱,“出逃”成为不得已的选择。

                                                                                                                                                                            实际上,安尔发的“出逃”并非孤例。Wind数据显示,截至上周末,共有195家企业提交上市辅导申请,当中超过95家企业来自创新层。据不完全统计,2015年至今已有55家新三板企业披露IPO招股说明书,其中近一半的企业来自于创新层;中报数据显示,有41家2016年上半年营收突破1亿元。

                                                                                                                                                                            华融证券分析师表示,目前新三板市场交投低迷,企业估值偏低,融资环境没有得到实质性改善,挂牌企业享受不到多少红利,造成优质企业纷纷出逃。同时,不少创新层的优秀公司已经达到上创业板条件,部分还有IPO经历,转战IPO也在情理之中。联讯证券研究认为,不少新三板公司可用于抵押的资产规模较小,导致融资能力不强,进而阻碍了企业的发展步伐。在资金要求与市值不断缩水的情况下,若转入主板市场或许可以带来更多的资金与股票流动性,从而帮助企业规模的进一步扩张与成长,这可能是企业最终选择转战的重要理由。

                                                                                                                                                                            在业内人士看来,新三板市场的机制不完善、缺乏估值吸引力、融资不畅等均是企业出逃的缘由。架桥资本董秘彭一郎表示,相较于新三板,A股在审批制下企业数量受到限制,存在制度性溢价,A股高换手率也为其带来较高的流动性溢价,两类溢价叠加导致A股估值远高于新三板,对优质挂牌企业具有很大的吸引力。“从细节上看,新三板的流程操作繁复也是企业出逃的原因之一。前段时间公司的融资已近尾声,资金都已经打到账户,但受八月份挂牌企业募集资金专户管理政策的影响,入账流程不得不重新调整,弄得投资方比较恼火。”去年刚挂牌新三板的一家企业CEO向记者透露。

                                                                                                                                                                            不过也有投资机构人士认为,部分逃离新三板的公司本身利益诉求相对复杂,其初衷也只是将三板市场作为“跳板”,或者通过被并购方式转移到主板市场,或者实现跨市场套利。“很多公司挂牌新三板不到一年就宣布进入上市辅导期,主要是想通过新三板市场获得部分融资,但其最终的目标还是主板市场。从过往案例看,转板成功的企业都将获得非常高的估值溢价,这对很多投资人而言颇具吸引力,通过转战IPO的故事来获得大笔融资无疑是不少企业愿意效仿的模式之一。”有新三板投资机构负责人表示。

                                                                                                                                                                            做市机构撤退动作频繁

                                                                                                                                                                            除了优质公司主动选择撤出之外,来自券商机构的撤退动作也开始日益增多。Wind数据显示,2015年至今新三板共有115条做市商退出的公告,其中52条是在2016年6月后发布的,占2015年以来退出公告总数的45%,做市商退出做市已渐成常态。

                                                                                                                                                                            据悉,近期因企业经营不善、股价大跌或公司内部治理结构不健全倒逼券商退出事件屡有发生。以中搜网络为例,从2015年3月份转为做市转让,其做市商一度达到十个。此后由于涉嫌电话骚扰、欺诈销售以及预收账款畸高等问题曝光,而被剔出创新层正式名单,多家券商相继宣布退出该公司的做市报价服务。另一家新三板企业ST春秋,由于业绩表现不佳而遭遇做市商抛弃,其随时可能面临退回至协议转让的局面。

                                                                                                                                                                            在业内看来,随着新三板市场的发展及监管要求的提高,由分层制触发的筛选机制将继续发挥效用,未来仍将有一波经营较差的企业被动退出市场,甚至被创新层企业收购。但对于市场整体而言,这部分企业的退出实际上是一个优胜劣汰的过程,将有利于未来新三板市场的优化。

                                                                                                                                                                            “一方面这些企业在新三板上融不到钱,无法完成融资目标,且在做市商考核升温的背景下,而逐渐被市场和投资机构边缘化,企业价值长期无法得到体现;另一方面新三板的挂牌成本比较高,企业每年需缴纳包括主办券商的督导、会计师审计、信息披露等不菲的费用,这笔费用除去人力成本也要上百万,对于企业而言是不小的负担,企业最终可能仍会选择离开新三板。”上述机构人士表示。

                                                                                                                                                                            与此同时,券商做市压力增加、成本抬升也成为其退出的原因之一。彭一郎表示,尽管企业违规事件频发,券商终止做市服务代价较大。退出做市时,券商需将做市股份转移到直营部门,但直营部门的股票由谁接盘将是个很大问题,除非券商已经找到购买库存股的下家,否则不会轻易终止为企业做市。

                                                                                                                                                                            此外,新三板市场中拟IPO企业的增多,尽管做市商不愿意放弃这类企业做市价差收入,但却不得不和企业进行谈判和协商,并在转协议的过程中逐渐退出做市业务。“对于很多拟IPO企业而言,从做市转协议的交易方式的变更将容易对股东人数有效控制,确保IPO顺利过关,也不排除有企业为后续并购或定增动作进行提前布局。同时,做市商效率低下、二级市场交易低迷、企业估值难以解决等问题的暴露,也坚定了挂牌企业终止做市的想法。”上述投资机构人士表示。

                                                                                                                                                                            谁来激发“鲶鱼效应”

                                                                                                                                                                            在业内看来,无论是优质公司的主动逃离,还是做市商退出做市动作的频繁,实际上都反映了当前新三板市场运行出现了问题。民生证券研究院院长管清友认为,目前新三板市场存在“投资功能缺位、发展认识错位、市场化理念超前越位”,流动性困境背后更大的问题正在显现,即新三板优质标的加速流失、做市制度开始后劲不足。

                                                                                                                                                                            由于二级市场的低迷,即便过去占据优势地位的做市商机构,如今也深陷做市业务的困境之中,多数券商机构做市意愿不足也已成为不争的事实。“目前做市商短期投机倾向明显,加上资金大量集中在前端投资,二级市场内的交易价差的利润空间不断被压缩,令做市商的交易难以带来流动性,造成做市商之间竞争激烈,但成交量却越来越低,整个做市生态已经遭到破坏。加上筹码成交过度集中、僵尸股堆积,也造成了新三板市场的融资和定价功能逐渐丧失。”有券商机构做市业务负责人反映。

                                                                                                                                                                            “企业的逃离只是现象,实质是新三板的生态系统出了问题,比如投资机构与企业共谋操纵二级市场股价、做市商因垄断而形成短期化投资行为、企业疏于业务而沉醉于市值管理,一系列问题的暴露和泛滥,令新三板市场出现了劣币驱逐良币的现象。即使分层等制度改革方案出台,也难掩企业出逃的趋势。随着新三板市场继续下跌,渐渐丧失融资、定价功能后,可能会有更多符合IPO条件的新三板企业逃离这个市场。”洪三板董事曹水水分析表示。

                                                                                                                                                                            不过也有观点认为,私募机构做市业务试点工作正式启动,更多投资机构也将可能受到政策吸引进入三板市场,同时新的制度创新措施也会陆续跟进,这将有利于新三板行业生态和做市格局的改善,未来新三板优质企业流失的现象有望得到遏制。9月14日,《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》发布,标志着私募机构做市业务试点工作正式启动。

                                                                                                                                                                            “围绕市场分层差异化制度安排,我们正在研究,这个方向性我们还是要做的。投资者门槛从500万元降到300万元,甚至100万元,我们也可以探讨,但是坚持机构投资者市场的方向不变。而合格的境外机构投资者和人民币合格境外投资者的参与政策也会很快推出。”此前股转系统副总经理隋强在公开论坛上对新三板未来发展方向做出如上表述。

                                                                                                                                                                            在业内人士看来,非券商机构参与新三板做市,将有利于带来增量资金,激活更多投资者参与到新三板投资中来,对解决当前流动性危机、活跃市场、推动分层和连续竞价改革均有积极作用。上述机构人士称,做市商的扩围将会为市场带来活力,而企业可选择的做市机构较多,也会大幅度提升企业主动性,有效激励做市商和机构之间进行良性竞争。此外,新的参与者进场还将有望为新三板市场带来新的交易模式创新。张莉 张晓琪